風險投資中聯(lián)合投資的傾向性和績效研究.pdf

1、風險投資的重要特點是它不僅僅只是資金，除了仔細的挑選投資目標，風險投資機構(gòu)通常積極監(jiān)控和管理他們的投資以增加其價值。在選擇和管理投資時，風險投資機構(gòu)會在一定程度上合作，多數(shù)的風險投資項目是由一個投資者集團支持的，比如聯(lián)合投資。聯(lián)合投資是指幾家風險投資機構(gòu)聯(lián)合對一個風險企業(yè)項目進行投資，其中通常會有一到兩家牽頭的投資公司。聯(lián)合投資都是風險投資中的一個重要的分散風險策略，是風險投資機構(gòu)獲取必要的技能來增加其投資價值的一種手段。
　　

2、 我國的風險投資業(yè)起步較晚，上世紀80年代才在國家政策的支持下開始發(fā)展，在本世紀初隨著中國加入WTO和資本市場的開放，外資的風險資本紛紛涌入，我國的風險投資業(yè)也迎來了爆發(fā)式的增長。未來的十年被認為是中國風險投資由弱到強、飛速發(fā)展的“黃金十年”，既面臨著非凡的機遇，也面臨著現(xiàn)實的挑戰(zhàn)。我國的風險投資行業(yè)存在缺乏經(jīng)驗、從業(yè)人員素質(zhì)不高、市場不完善、機制不成熟、配套法規(guī)不健全等問題，在這種背景之下，研究聯(lián)合投資這種重要的分散風險、傳播經(jīng)驗的策

3、略對于我國的風險投資行業(yè)、風險投資合伙人、風險投資機構(gòu)和正在或即將尋找風險資本的風險企業(yè)而言都有重要的意義。
　　 本文從實際出發(fā)，選取中國風險投資1993年至2010年的760家風險投資機構(gòu)和3397個風險投資項目作為研究對象，是國內(nèi)少數(shù)研究風險投資聯(lián)合投資策略的傾向性以及績效方面的實證研究，對這方面的研究做了一些探索。本文在回顧國內(nèi)外關(guān)于聯(lián)合投資文獻的基礎之上，根據(jù)前人的研究提出了聯(lián)合投資傾向性和績效方面的8個假設，而后建立

4、了三個模型討論影響風險投資機構(gòu)以及風險企業(yè)績效的關(guān)鍵因素，重點考察聯(lián)合投資對于績效的影響。通過使用多元回歸和邏輯回歸等方法，對數(shù)據(jù)進行處理和分析，得出了實證研究結(jié)果。
　　 本文的主要結(jié)論如下：在聯(lián)合投資的傾向性方面，風險企業(yè)的融資規(guī)模越大、處于高技術(shù)行業(yè)越有可能被聯(lián)合投資，風險投資機構(gòu)總的投資經(jīng)驗越少、專業(yè)性不強時越傾向于聯(lián)合投資，外資風險投資機構(gòu)在中國更加傾向于進行聯(lián)合投資。在投資績效方面，以風險投資機構(gòu)的內(nèi)部收益率衡量時，

5、聯(lián)合投資項目的投資內(nèi)部收益率雖然略高于獨立投資項目，但是二者并無顯著差異，外資和中資的風險投資機構(gòu)在投資項目的內(nèi)部收益率方面也不存在顯著差異；以是否成功退出衡量時，聯(lián)合投資項目的表現(xiàn)明顯優(yōu)于獨立投資的項目，中資風險投資機構(gòu)的績效高于外資風險投資機構(gòu)。風險投資機構(gòu)績效影響因素分析的結(jié)果表明聯(lián)合投資的頻率的提高有助于風險投資機構(gòu)投資績效及內(nèi)部收益率的增加。對于風險企業(yè)投資績效的影響因素研究表明，參與投資的風險投資機構(gòu)數(shù)量越多、風險投資機構(gòu)的